成都定制家具店成都定制家具工厂店-贝香佳整体家居

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一、地产竣工持续向好

2020 年 5 月，我国商品房住宅竣工面积当月同比增长，增速环比提升，同比提升，1-5月累计同比下滑，降幅环比收窄，同比保持不变；5 月商品住宅销售面积13025 万平方米，同比增长，增速环比+，同比+，1-5 月累计同比下滑，增速环比+，同比。

随着全国范围内疫情逐渐好转，复工复产顺利推进，我国地产竣工与销售面积 5月增速双双转正，环比有明显改善，符合 2020 年为竣工大年的预期，我们认为将持续驱动后周期家居板块动态复苏。

二、消费端订单改善明显

5 月家具社零增速首次转正，零售家居龙头订单普遍修复。5 月规模以上家具实现零售额 134 亿元，同比增长 3%，年内实现首次转正；1-5 月累计零售额 495 亿元，同比下降，降幅收窄。进入Q2 以来，家居企业线下门店客流、社区安装情况逐月恢复，疫情期间线上直播引流蓄水订单开始转化、“618”大促顺利开局，对应龙头零售端订单已有显著复苏。

我们跟踪了龙头 5 月零售订单恢复情况，软体、成品、衣柜表现较好：（1）精装分流下，厨柜零售端仍然承压（预计志邦、金牌、皮阿诺 5 月厨柜零售仍有 10-20%的下滑），但免受精装冲击的软体（预计顾家 5 月内销出货约+40%、敏华 5 月内销约+50%）、衣柜（索菲亚 5 月零售接单同比约+20%）、成品（美克 4-5 月同比转正）表现较好；（2）电商销售占比高、增速快的软体龙头恢复更加强劲，顾家家居4-5 月线上销售额分别增长、（Wind 统计），敏华控股4-5 月线上预计增长分别超过 60%、100%。

销售数据显示疫情后周期零售业态恢复良好，因定制家具属刚需，受疫情影响延后的订单需求逐步释放，6月起接单情况有望继续好转，同时在竣工传导下，下半年的订单弹性将更加体现。经历疫情带来的行业出清后，抗风险能力强的龙头企业份额有望进一步扩大。

三、精装修渗透率逐年提升

坚定看好精装修浪潮，重申B端家居业务高增长景气。17-19年我国精装房开盘套数增速分别达、、，其中19年精装房渗透率提升至32%，结合2-3年交房周期我们判断20年为精装房交付大年、且景气有望延续至21年，工程渠道仍将是家居企业重要的增量贡献。我们测算19年精装修主要部品市场规模为厨柜（306亿）、户内门（321亿）、木地板（164亿）、瓷砖（225亿）、洁具&水暖件（350亿），持续看好订单和业绩高增的细分赛道优势龙头。